精實新聞 2013-10-29 記者 王彤勻 報導
手機晶片大廠聯發科(2454)法說會將於本週五(11月1日)登場，搶在法說之前，外資野村則是重申對聯發科的買進(Buy)評等，以及460元的目標價。野村指出，即使聯發科的股價已攻上近兩年新高，不過受惠於市佔擴張、毛利率向上有望，股價後續仍有上揚空間。野村看好，聯發科下半年毛利率的成長幅度將較去年同期更優，一方面是展訊、高通等競爭對手表現疲弱，一方面是聯發科於高階晶片(MT6592、MT6588)、以及低價晶片(MT6572、MT6582)同步佈局的規則奏效所致，並指出聯發科Q4毛利率可能「有驚喜」。
野村分析，近期雖整體智慧型手機的需求平淡(mediocre)，不過仍看好聯發科能夠甩開展訊(Spreadtrum)、高通(Qualcomm)而脫穎而出。野村估，中國智慧型手機的晶片需求Q4將會季減個位數百分點，主要是經過Q3相關晶片微幅季增後，客戶開始進行庫存調節所致。
野村指出，聯發科Q3智慧型手機晶片的出貨優於公司預期的季增15~20%，達到季增30~35%，主要是聯發科自今年Q2中旬，就很謹慎的控管、調配訂單所致。而展望Q4，野村也看好，聯發科受惠於低價的雙核晶片MT6572、低價的四核晶片MT6582，以及高階的真八核晶片MT6592出貨動能延續，Q4手機晶片出貨量季減幅度可望壓縮在一成以內。
野村觀察，展訊Q4的智慧型手機晶片出貨，即使在歷經Q3季減30~40%的劇烈修正後，仍沒有明顯回溫跡象。
野村也直言，展訊新產品推出時程延後，加上高通的新晶片不具競爭力，都讓聯發科在市佔上可望漁翁得利。首先，展訊包括8825C/6825C(低價的雙核心TD-SCDMA晶片/EDGE晶片)，以及T-Shark(低價的四核晶片)等產品，推出時程都將遞延。而即使展訊的第一顆WCDMA晶片7710已經開始量產，惟野村指出，其市場反應並不理想，主要是BOM cost並不吸引人(單價僅比聯發科的MT6572便宜1~2美元，而7710又僅是單核的A5處理器，MT6572則為雙核的A7處理器)。
野村指出，儘管宏達電(2498)宣稱採用了展訊的Shark(TD/WCDMA四核)晶片，不過短期恐仍無法量產。而由於產品推廣進度不理想，據了解，展訊也將產品線朝向更低階的智慧型手機晶片作佈局，擬推出6281和7711，對聯發科在中期營運已不構成顯著威脅。
高通方面，野村則分析，其即將推出的四核/雙核晶片8X12/8X10，雖將於2014年Q1進入量產，不過由於在晶片的die cost成本，仍與聯發科新推出的MT6582有三成差距，因此仍看好聯發科具備競爭優勢。
關於Q3財報和Q4展望，野村則估，聯發科除Q3營收將季增17.22%來到390.08億元，超乎財測預期的季增5~13%外，估計聯發科Q3毛利率也可望落在財測42.5%~44.5%的上緣。野村估，聯發科Q4營收雖將季減9~13%，不過毛利率則有望持續向上，毛利率可能給市場「驚喜」。
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