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里昂︰玉晶光與大立光差距變大

〔記者羅倩宜／台北報導〕外資里昂證券表示，玉晶光第一季剛募資18億元，上半年自由現金流（Free cash Flow）就高達負24億元，良率仍待提升，財報卻不見改善。里昂質疑，玉晶光似乎與大立光差距愈來愈大？

里昂證券去年11月準確預估今年上半年玉晶光必須籌資，主要是過去三年玉晶光為接下蘋果iPhone訂單，大舉投資、擴充產能，資本支出甚至比大立光還高，以至於自由現金流（營業淨利扣除折舊攤提，反映本業盈虧）連7年呈現負值。

里昂在上週法人報告中指出，雖然玉晶光今年第一季募資18億元，但上半年自由現金流仍高達負24億元。光學股與晶圓產業愈來愈像，是資本密集產業，例如大立光挾現金充裕的實力，今年第二季的資本支出就創下歷史新高，上半年達20億元。里昂表示，如果把大立光比喻成光學族群的台積電，那麼玉晶光是否已步上聯電後塵，與大立光的差距愈拉愈遠？

里昂認為，大立光的競爭對手中，目前實力是歷來最弱。蘋果iPhone 5s鏡頭良率較低，固然對大立光（3008）毛利率形成壓力，從Q2的50.5％降到Q4的47.6％，不過玉晶光（3406）受到的衝擊更大。

綜觀過去幾代iPhone，玉晶光的市占率逐漸下滑。2011年上半年，玉晶光還拿到iPhone 4S約5成訂單；到了上一代的iPhone 5，玉晶光在2012年下半年占有率僅25％；2013年下半年更降到20％。

里昂指出，玉晶光鏡頭良率亟待提升，才能接下更多iPhone訂單；另外也需再投資建立新產能。然而，手機鏡頭廠的資本支出龐大，玉晶光目前自由現金流為負，淨現金部位在今年上半年逼近負20億元，比起大立光的正150億元，差距甚遠。

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