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〈分析〉企業併購潮正熱 美股或「遭危險高估」投資人如何自處?
Jun 23rd 2014, 08:10

作者: 鉅亨網編譯李業德 綜合外電 | 鉅亨網 – 

《MarketWatch》報導,投資刊物《Hulbert Financial Digest》創辦人 Mark Hulbert 指出,美國股票市場近期出現短期內即將劇烈下跌的跡象:企業收購合併動作迅速變多。

上周即有一樁大型合併案,醫療設備商美敦力 (Medtronic)(MDT-US) 宣布,以 430 億美元巨款併購業界對手 Covidien (COV-US)。

根據研究機構 Dealogic 報告顯示,以目前速度來看,併購案成交額今 (2014) 年可能上看 3.51 兆美元,係 2007 年以來新高點。

併購活動激增和市場觸頂之間的關係並非巧合,根據哈佛商學院教授兼業界專家 Matthew Rhodes-Kropf 表示:「回溯過去逾 125 年間,5 次歷史上龐大的併購風潮出現時,總是以股票價格急遽狂瀉下跌作為結束。」

部份專家發現,當股票估值偏高時,併購活動亦會激增,至少部份企業會利用其增值的高價股票擴大收購動作。

奧利地維也納大學知名經濟教授 Dennis Mueller 聲稱:「近期併購活動變多,是股市受到危險高估的又一新證據。」他本人主要研究美國及世界各地的收購活動循環。

那麼近期的併購熱潮,是否代表著投資人應該馬上抽身脫手股票?其實並不盡然,因為併購活動數量並不是一種確切的市場時機判斷工具。

Mueller 表示,市場目前可能才剛處於一場長期併購熱潮的開端,如此風潮可能持續又好幾年時間。

Rhodes-Kropf 同意近期併購風潮,並不一定代表熊市即將來敲門,他認為人們容易急於判斷泡沫出現,並補充以他的觀點看來,現在的企業收購風氣很可能將再維持好段時間。

風險套利

如此說來,大家能把握這次的併購潮賺上一筆嗎?市場策略之一名為「風險套利」或「併購套利」,目標放在作多被收購公司的股票,並作空進行收購的公司股票。受收購企業股票定價通常低於併購方開價,合併完成後,受收購公司和併購方之間股價價差將縮小。

以 Covidien 股價作為例子,現在交易價比收購定價少了 6.4%,Medtronic 稱將於今年末或明 (2015) 年初進行收購動作,如果現在買進 Covidien 股票,並壓寶交易在相同條件下確實完成,之後便可從價差中獲得利益。

比起普通投資者來說,風險套利更像是避險基金的本分,在美國若身為合格投資者 (Accredited Investor)—證交會評定年收入超過 20 萬美元或身價淨值超過 100 萬美元,即可獲准投資風險套利對沖基金。

Hulbert 寫到,若非合格投資者身分,那麼投資機會可能將受限於數間集中風險套利的共同基金。且比起拋出手中股票而買入這些基金,或許將其當作現金、短期債券的替代品會比較理想。

收購目標

另一風險性較高的策略,是預先猜測哪些公司將成為收購目標,如果運氣夠好,即可以在收購消息公佈時賺進一筆迅速的短線獲利。

要如何評斷收購目標一事,並沒有確切預測方法,也許最好的策略,是將目標鎖定高獲利和成長,然價格相對其他業者較為便宜的企業股,即使沒有如預期的收購案發生,至少仍是以低價買進了優質股票。

不過對於近期收購案的活躍,最重要的面對態度應是「警戒謹慎」,Seabreeze Partners Management 避險基金經理人 Douglas Kass 指出:「收購活動升溫這件事本身,比起視為逢低進場時機,其代表市場觸頂的可能性較大。」

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