雖然早在上世紀70年代,黃金已經在國際貨幣體系中被非貨幣化,但其準貨幣的形象依舊深入人心。而縱覽世界貨幣崛起的歷史,無論是以英鎊為代表的英國日不落帝國還是以美元為主體的美國霸權,均是借助黃金這塊基石才
雖然早在上世紀70年代,黃金已經在國際貨幣體系中被非貨幣化,但其準貨幣的形象依舊深入人心。而縱覽世界貨幣崛起的歷史,無論是以英鎊為代表的英國日不落帝國還是以美元為主體的美國霸權,均是借助黃金這塊基石才得以建立。
大英帝國通過殖民方式積累了大量的黃金,並且在1816年制定了黃金法,發行可兌換為黃金的紙幣,開啟了歷史上真正意義的金本位制。
美國通過不斷增持黃金儲備,由1913年美聯儲成立時的96噸,逐步增加至一戰之后的6172噸,二戰之前的1.5萬噸,二戰之后的2.02萬噸。幾乎擁有了當時全球將近80%的黃金,最終才成功將美元和黃金綁定一起。以35美元兌換一盎司黃金,確定了美元的全球貨幣霸主地位。
同理,人民幣只有借助黃金才能真正走向國際化。然而,當前經濟環境與英美當年相比發生了巨大變化,中國通過大量購買黃金來鋪平人民幣國際化道路已非最佳選擇。截至2013年底,全球被開采出來的黃金已經達到17.7萬噸。這些被開采出來的黃金,60%以上是以不含金幣的黃金制成品存在,其中以首飾形式存在的,約為88700噸。官方和私人持有約66500噸,即黃金存世量有將近40%的黃金是作為可流通的金融性儲備資產,存在於世界金融流通流域。由於黃金制成品在市場中非常分散,難以集中獲取,也就是說,較為容易在市場上獲得的,只有那40%的官方和私人持有的可流通性黃金。值得注意的是,在這40%當中還有一半是屬於私人的,這些黃金所有權也較為分散。這就意味著,在當前環境下,中國若想將全球80%的黃金買下來,幾乎是不可能的。
此外,即使這80%的黃金能夠被中國購買,我們先暫且不論,中國大量購買黃金將會刺激金價大幅上漲這個問題。光是以當前價格1200美元/盎司來計算,中國若是將全球80%的黃金收入囊中,需要5.46萬億美元,也非當前中國不到4萬億外匯儲備所力所能及的。
而隨著全球金融衍生品市場的飛速發展,即使中國能夠將全球80%的黃金購買下來,也並不一定能夠真正掌握全球黃金的話語權。近幾年,僅黃金現貨市場或黃金期貨市場一年的交易量就接近18萬噸,與全球被開采出來的黃金總量相當。
因此,在掌控實物黃金這條路完全行不通時,我們還可以選擇掌握黃金定價話語權這條路。
然而,作為全球最大黃金消費國、產金國的中國,卻面臨一個這樣的尷尬:在黃金定價方面並無話語權。其根源是由於中國黃金市場國際化程度不夠。
盡管2001年中國開始黃金市場化之后,無論是黃金的生產還是黃金消費、投資均出現爆發式的增長。中國早在2007年就坐上世界頭號產金國的交椅,並且一直保持記錄至今。同時在中國大媽的瘋狂掃金帶動下,實物黃金消費大幅增加,中國順理成章的於去年取代印度成為了全球最大的實物黃金消費國。在國內黃金市場產銷兩旺的情況下,中國黃金投資無論是品種還是交易規模也在這幾年中得到了極大的發展,但由於黃金市場國際化程度不足,其交易量無論是與倫敦的黃金現貨市場還是與美國的期貨市場相比,均遜色不少。
通常,對於一種金融產品的價格,是以其所在市場交易量的大小來確定其能否主導價格。哪個交易市場的交易量大,則意味著其價格能夠主導市場,從而具有相應的話語權。
從國際現貨黃金市場來看,18世紀末至19世紀初期,全球的黃金精煉、銷售和交易都是以倫敦為中心,倫敦幾乎壟斷了世界最大產金國——南非的全部黃金銷售,且世界黃金市場的大部分黃金是通過倫敦黃金市場進行銷售,加之倫敦金銀市場協會的五大金商在國際市場的核心地位,他們與國際上的許多金礦、金商等有著廣泛的聯系,交易網絡遍布全球,使得倫敦黃金市場成為了全球當之無愧的黃金現貨交易的核心中的核心市場,其交易量幾乎占到全球黃金場外交易量的90%。
因而,倫敦黃金價格順理成章地成了國際黃金價格的軸心,許多國家和地區的黃金價格都是以倫敦黃金價格為基準,然后根據各自的供需情況圍繞該價格波動。我們通常所說的國際現貨黃金價格便是指倫敦黃金價格。
對於黃金期貨價格而言,黃金期貨交易主要集中在美國,美國紐約商品交易所和芝加哥國際金融交易所為美國兩個最大的黃金期貨交易市場。但由於紐約商品交易所是以銀行和金融機構關係密切的國際客戶為主體,而芝加哥國際金融交易所是以國內客戶為主體,其交易規模僅為紐約商品交易所的十分之一。因而,紐約商品交易所黃金期貨價格在市場上的影響力遠遠大於芝加哥國際金融交易所的黃金期貨價格。紐約商品交易所憑借自身龐大的交易量,基本上可以主導世界黃金期貨價格的走向。因而來自於紐約商品交易所的黃金期貨價格也相應地成了國際期貨價格的基準價格。
倫敦黃金市場和紐約商品交易所交易量對比圖
近年來,紐約商品交易所的交易量迅速增加,其交易量已經逼近倫敦黃金市場的交易量。如下圖所示,2006年以來,倫敦黃金市場的交易量雖然維持高位變化不大,但是紐約商品交易所的黃金期貨交易量卻增長迅速,大有趕超倫敦現貨市場的交易量之勢。
隨著紐約商品交易所黃金交易量的迅速上升,其期貨價格影響力亦逐漸增大。以至於倫敦黃金市場做市商對倫敦金的報價基本上都是需要參考紐約商品交易所的黃金期貨價格。
而關於紐約商品交易所的黃金期貨價格在黃金市場上的影響力已經有占據主導地位的趨勢這點,近年來參與黃金市場的投資者感受應該很深。每當黃金價格在美盤時段出現大幅波動,均會伴隨紐約商品交易所黃金期貨盤中出現異動。根據歷史數據統計,美國紐約商品交易所開市期間的價格波幅占黃金全天價格波幅的比例高達70%-80%。
綜上所述,黃金價格話語權與其成交量有著極高的關聯度。沒有大量的黃金儲備或者具有絕對領導力的黃金交易量,話語權便是一句空話。中國要想在國際黃金定價中掌握一定的話語權,絕不能空喊,而是需要實際行動。其唯一路徑便是提高黃金市場的國際參與度,增加市場交易量。
根據中國目前現有的上海黃金交易所和上海期貨交易所的交易量數據來看,雖然這兩者的交易量總和與紐約商品交易所的交易量相比仍舊有很大的差距,但我們能看到一個明顯的積極信號。如下圖所示,在2009年至2013年間,我國的黃金交易量整體呈現逐步遞增的趨勢,尤其是在2013年,其交易量出現了跳躍式的增長,增加了1.8倍。而隨著上海黃金交易所國際板的推出,“上海金”以其獨有的東方魅力,定會吸引除了國內投資者之外的,更多國際投資者的參與。其交易量實現翻翻,抑或是趕超歐美也只是時間的問題。
紐約商品交易所和中國兩大黃金交易所交易量對照圖
而在中國黃金市場交易量提升至在全球占據絕對的領導地位之后,以人民幣計價的“上海金”價格也會順理成章的成為國際黃金市場的核心價格。一旦中國掌握了黃金定價的話語權,人民幣也水到渠成的國際化了。
因而,黃金定價話語權取得的必由之路是中國黃金市場的國際化。上海黃金交易所國際板的推出,便是我們邁向爭取黃金價格話語權的關鍵一步。
譚水梅
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